Liebes Mitglied,
der Goldpreis ist zuletzt in die Höhe geschossen.
Von einem Zwischentief bei $1.832 pro Unze am 5. Oktober 2023 erreichte der Goldpreis am 20. März $2.230 pro Unze (innerhalb eines Tages und ein neues Allzeithoch), bevor er am Dienstag, dem 26. März, leicht auf den aktuellen Preis von $2.175 zurückging. Vom Tiefststand bis zum Höchststand bedeutet dies einen Zuwachs von 22 % in weniger als sechs Monaten. Fast die Hälfte dieses Anstiegs fand im Zeitraum vom 11. Februar bis zum 11. März 2024 statt.
Dieser Anstieg ist besonders beeindruckend, wenn man bedenkt, dass sich der Goldpreis in den letzten zwei Jahren in einer recht engen Spanne von $1.650 bis $2.050 pro Unze bewegte. Das ist eine Spanne von etwa 10 % über und unter dem Mittelwert von $1.850. Ausgehend vom oberen Ende dieser Spanne hat Gold in nur einem Monat die gesamte Spanne nach oben durchquert und sogar überschritten.
Alle Währungen verlieren gegenüber Gold an Wert
Jeder Verweis auf „Goldpreise“ ist interessant. Wenn Gold als Ware betrachtet wird, dann ist der Preis pro Unze, gemessen in Dollar, eine Möglichkeit, über den Preis nachzudenken. Betrachtet man Gold jedoch als Geld (wie ich), dann ist der Dollarpreis nicht wirklich ein Preis, sondern ein Wechselkurs, ähnlich wie EUR/USD (aktuell etwa bei $1.08) oder USD/JPY (aktuell etwa 152). Wenn Analysten sagen, der „Preis“ von Gold liege bei $2.200 pro Unze, dann betrachte ich diese Daten als eine Darstellung des GOLD/USD-Wechselkurses = $2.200.
Das ist nützlich, weil ein Wechselkurs zwei Seiten hat. Während die meisten Analysten sagen, dass sich Gold von $2.000 auf $2.200 pro Unze erholt hat, ist es genauso gültig und vielleicht sogar nützlicher zu sagen, dass der Dollar von 1/2000 pro Unze auf 1/2200 pro Unze abgestürzt ist. Bei dieser Analyse bleibt Gold (nach Gewicht) konstant, und der Dollar wird im Verhältnis zu Gold stärker oder schwächer. Das gegenwärtige Marktgeschehen deutet auf einen schwächeren Dollar hin.
Diese Art der Analyse wirft auch ein weiteres Rätsel des Marktes auf: Wie ist es möglich, dass der Dollar trotz riesiger Haushaltsdefizite in den USA, einer noch nie dagewesenen Staatsverschuldung, langsamem Wachstum, steigender Arbeitslosigkeit und anhaltender Inflation in letzter Zeit so „stark“ war? Die Antwort lautet, dass er nur im Vergleich zum Euro, Yen, Pfund Sterling und einigen anderen Reservewährungen sowie gemessen an bestimmten Dollar-Indizes (wie dem DXY, Bloomberg usw.), die sich aus Währungskörben zusammensetzen (aber nicht aus Gold), stark war.
Dies liegt oft daran, dass diese anderen Währungen von Ländern ausgegeben werden, deren Schulden- und Wachstumsprobleme noch größer sind als die der USA. Erst wenn man Gold als Maßstab heranzieht, wird die wahre Schwäche des Dollars deutlich (und das sollte man auch). Tatsächlich werden bestimmte Währungen untereinander schwächer, aber alle Währungen werden gegenüber Gold schwächer.
Was treibt den Goldpreis in die Höhe?
In Bezug auf den „höheren Goldpreis“ gibt es mehrere Gründe für diesen Trend. Der erste Faktor ist einfach: Angebot und Nachfrage. Die Produktion von Bergwerken und recyceltem Gold blieb in den letzten acht Jahren etwa gleich und lag zwischen 1.100 und 1.250 Tonnen pro Jahr. Gleichzeitig stieg die Goldnachfrage der Zentralbanken von weniger als 100 Tonnen im Jahr 2010 auf 1.100 Tonnen im Jahr 2022, was einem Anstieg von 1.000 % in 12 Jahren entspricht. Die Goldnachfrage der Zentralbanken blieb auch im Jahr 2023 mit 800 Tonnen, die bis zum 30. September 2023 erworben wurden, stark. Damit befindet sich die Goldnachfrage der Zentralbanken auf dem Weg zu einem neuen Rekord im Jahr 2023. Es gibt keine Anzeichen für eine Abschwächung dieser Nachfrage im Jahr 2024.
Die konstante Produktion bei gleichzeitig steigender Nachfrage der Zentralbanken erklärt nicht allein den jüngsten Anstieg der Goldpreise, trägt jedoch dazu bei. Wichtig ist, dass die anhaltend starke Nachfrage der Zentralbanken den Goldpreis nach oben treibt, was zu einem Phänomen führt, das als asymmetrischer Handel bekannt ist. Dabei sind die Abwärtsrisiken begrenzt, während die Aufwärtsrisiken unbegrenzt sind.
Der zweite Faktor, der den Goldpreis in die Höhe treibt, ist die Notwendigkeit der Absicherung. Dabei handelt es sich nicht nur um die Absicherung gegen Inflation. Vielmehr umfasst sie eine breitere Palette von Risiken, darunter geopolitische Spannungen, das Risiko einer Eskalation im Ukraine- und Gaza-Konflikt, die Bemühungen der Huthi, das Rote Meer und den Suezkanal zu blockieren, zunehmende Risiken eines Konflikts mit China. Angesichts der zunehmend langen und gefährlichen Liste von Risiken steigt die Nachfrage nach Absicherungsanlagen wie Gold, dessen Wert nicht von einem einzelnen Nationalstaat abhängt. Deshalb bezeichnen wir Gold als die Absicherung gegen alle Eventualitäten.
Zuletzt wird der Goldpreis durch die Drohung der USA, der Russischen Föderation US-Staatsanleihen im Wert von 300 Milliarden Dollar zu entziehen, zusätzlich angeheizt. Diese Wertpapiere wurden von der russischen Zentralbank legal als Teil ihrer Reserven erworben. Die tatsächlichen Anleihen werden digital von europäischen und US-amerikanischen Banken sowie dem in Brüssel ansässigen Euroclear-Clearinghaus gehalten. Nur etwa 20 Milliarden Dollar dieser Schatzpapiere werden von US-Banken gehalten, während der Großteil von Euroclear verwaltet wird. Diese Vermögenswerte wurden von den Vereinigten Staaten bei Ausbruch des Ukraine-Konflikts eingefroren.
Das Einfrieren von Vermögenswerten bedeutet, dass die Russen keine Zinsen erheben können, die Vermögenswerte weder verkaufen noch übertragen dürfen und sie auch nicht als Sicherheiten verwenden können. Die USA wenden diese Maßnahme häufig an, wie bereits im Fall des Irans, Syriens, Kubas, Nordkoreas, Venezuelas und anderer Länder. Oft bleiben die Vermögenswerte jahrelang eingefroren, werden aber letztendlich, wie im Fall des Irans nach 2012, an ihre Eigentümer zurückgegeben.
Nun planen die USA einen weiteren Schritt und beabsichtigen, die Vermögenswerte tatsächlich zu beschlagnahmen, was nach internationalem Recht als Diebstahl betrachtet werden kann. Die USA schlagen vor, die 300 Milliarden Dollar zur Finanzierung des Krieges in der Ukraine zu verwenden. Europäische Stellen haben erhebliche Bedenken gegenüber diesem Plan geäußert, aber die USA bleiben bei ihrem Vorhaben beharrlich und wollen den Diebstahl noch vor den G7-Gipfeln im Juni/Juli abschließen. Sollten die USA tatsächlich diese Vermögenswerte entwenden, ist es wahrscheinlich, dass Russland einen entsprechenden Betrag an Industrie- und Handelsgütern beschlagnahmt, die sich in Russland befinden und unter anderem deutschen, französischen und italienischen Interessen gehören.
Zusammenfassung: Wenn US-Staatsanleihen keine sichere Anlage mehr sind, dann sind auch Wertpapiere aus Deutschland, Italien, Frankreich, dem Vereinigten Königreich und Japan keine bessere Option. Das einzige Reservemedium, das von dieser Art von digitalem Diebstahl verschont bleibt, ist Gold. Länder beginnen, in Gold zu diversifizieren, um sich vor der digitalen Konfiszierung zu schützen.
Alle diese Trends: die stagnierende Produktion, die steigende Nachfrage der Zentralbanken, die Absicherung und der Schutz vor digitaler Beschlagnahmung, werden sich fortsetzen. Basierend auf diesen Trends ist zu erwarten, dass der Anstieg des Goldpreises weitergeht.
Alles Gute,
Jim Rickards